O Golpe Final

“Tudo o que for preciso”. Assim se iniciou em 2011 o célebre mandato do ainda atual presidente do Banco Central Europeu, num contexto pós crise financeira internacional. Qual o motivo para tanto desespero?

Nessa altura, a dívida das economias europeias começou a aumentar de forma astronómica, fruto de alguns fatores. Em primeiro lugar, a existência de facilidades na concessão de crédito entre 2002-2008 provocou um aumento substancial do rácio de alavancagem das instituições bancárias e, consequentemente, do risco de default a que estavam expostas; em segundo lugar, políticas orçamentais que levaram à estagnação económica, potenciando a acumulação de défices excessivos; por último, a globalização dos mercados financeiros bem como o desenvolvimento do comércio internacional criaram uma certa dependência entre os países.

Ora, quando os EUA assistiram à falência do maior banco de investimento do mundo, automaticamente foi gerada uma espiral recessiva: queda no rendimento das famílias, falência de empresas, redução do poder de compra, diminuição da procura, o que comprometeu o pagamento dos financiamentos obtidos, desequilibrando a atividade e liquidez dos bancos. Resultado: bancarrota. Não é surpreendente que este cenário catastrófico se tenha alastrado para a Europa uma vez que o mundo está cada vez mais conectado.

Deste modo, a desconfiança que se gerou no sistema bancário e financeiro foi de tal ordem significativa que houve uma contínua pressão para o aumento das taxas de juro entre 2005 e 2011. As taxas Euribor a 3 e 6 meses subiram 2 p.p. entre 2005 e 2007, de 2,49% para 4,68%, e de 2,64% para 4,71%, respetivamente. Também as taxas yield de longo-prazo referentes aos títulos de dívida se encontravam bastante elevadas entre 2009 e 2012, refletindo o enorme risco associado aos instrumentos financeiros emitidos pelos vários países, principalmente pela Grécia, cujo valor atingiu um máximo de quase 30% em abril de 2012. Não é por acaso que agências de rating altamente acreditadas mundialmente, como a Moody’s, classificavam a Grécia e Portugal como lixo.

Mas afinal onde está a salvação? Era uma pergunta universal cuja resposta tardou, mas surgiu: Mario Draghi. O economista e banqueiro italiano, quando assumiu a liderança do BCE, tomou um conjunto de políticas monetárias que o imortalizaram. Duas palavras, múltiplas ações: “Quantative easing”.  A partir de 2015 ocorreu um processo de compra de dívida pública dos países europeus, que permitiu uma redução drástica da taxa de juro e que com o tempo se refletiu no renascer de uma nova solidez na componente do investimento, dinamizando as diversas economias.

Nesse âmbito, o BCE expandiu o seu balanço de 1 bilião de euros, em 2014, para o montante de cerca de 3 biliões de euros, em 2016, ou seja, um aumento de 200%. Este valor foi atingido essencialmente pelo recurso a dois tipos de instrumentos: empréstimos de longo-prazo aos bancos; e injeção direta de fundos na economia, com a aquisição de ativos aos governos europeus, nomeadamente obrigações do tesouro.

Um estudo elaborado para alguns países da Zona Euro pelos economistas Daniel Monteiro e Bořek Vašíček, membros da Comissão Europeia, concluiu, para Portugal, que se este financiamento massivo não tivesse sido executado, o valor da taxa de juro das obrigações do tesouro a 10 anos seria mais de 2 p.p. acima do atual. Para a média do total dos 11 países europeus analisados, em 2017, o valor desta taxa seria de 3,8% em vez dos 1,8% registados e, em 2018, seria de 4 % em vez dos 2% registados.

Além disso, de acordo com as estatísticas do Eurostat, os dados de 2018 apontam para uma taxa Euribor negativa na ordem dos 0,30%, algo inimaginável, mas que resultou de todo este processo complexo de compra de ativos nas operações de mercado aberto conduzidas pelo Banco Central.

E agora, finalmente, chegou o golpe final. Em 2019, numa fase do ciclo que surge novamente desfavorável para o contexto europeu (projeções de desaceleração económica), Mario Draghi, prestes a terminar o seu mandato, confirmou que vai reduzir a taxa de juro de depósito de -0,4% para -0,5%. Assim, os bancos têm de pagar ainda mais para manter os seus depósitos em reservas nos cofres do BCE. Ou seja, a nova descida desta taxa aumentará o custo de oportunidade de a moeda não estar em circulação. Logo, induzirá ao aumento dos empréstimos às empresas e às famílias para estimular a economia através do investimento e do consumo privado, com o objetivo de contrariar a futura recessão que se adivinha.

Mais uma vez, os cidadãos europeus podem estar satisfeitos com as políticas levadas a cabo por Mario Draghi, um verdadeiro líder a remar contra as tempestades económico-financeiras vividas na Europa.

Tiago Almeida Ribeiro

[artigo de opinião produzido no âmbito da unidade curricular “Economia Portuguesa e Europeia” do 3º ano do curso de Economia (1º ciclo) da EEG/UMinho]