A FED e o BCE: caminhos distintos, objetivos comuns

A crise de 2007 levou os bancos centrais a recorrer a políticas monetárias expansionistas, como era esperado, com ritmos diferentes, sendo o seu objetivo impulsionar a economia, e consequentemente atenuar a recessão.

Contudo, apesar da convergência no objetivo e da resposta no que toca a política monetária expansionista tratar-se da mesma, sendo esta a de baixar a taxa de juro nominal, o Banco Central Europeu e a Reserva Federal Americana têm caminhos distintos. Estes caminhos começam logo a divergir quando observamos como a taxa de juro nominal é alterada: enquanto que a FED realiza operações de mercado aberto em período overnight, com a compra/venda de obrigações, levando à criação/destruição de moeda que origina descida/subida das taxas de juro, o BCE define a refinancing rate, que é a taxa de juro que os bancos pagam quando estão sem fundos e recorrem ao BCE. Como a refinancing rate é relevante para os bancos, estes vão adaptar as suas taxas de juro conforme o movimento desta, tendo assim um efeito muito aproximado às operações de mercado aberto feitas pela FED.

Além desta diferença na implementação na taxa de juro, a FED e o BCE seguiram caminhos distintos nos valores da taxa de juro nominais no pós-crise internacional. Os dois gráficos seguintes mostram a evolução da taxa de juro na FED e no BCE, que apresentam diferenças significativas, desde logo pelo timing de levar as taxas de juro nominais para zero - no caso da FED, em 2008, estava em valores próximos de zero (fig. 2) -, enquanto que no BCE só aconteceu apenas em 2013 (fig.1). Além disso, na FED, em 2016, deu-se a subida das suas taxas de juros para arrefecer a economia e para evitar uma possível armadilha de liquidez no futuro. Por outro lado, o cenário no BCE é bem diferente, tendo as taxas de juros estagnado no valor zero e sem nenhuma alteração desde 2016.

Fig.1 Fonte: Banco Central Europeu

Fig.1 Fonte: FED

Dadas estas diferenças, constatamos que o BCE se encontra numa situação muito vulnerável dado que se encontra numa situação de zero lower bound, que pode levar a uma liquidity trap numa próxima recessão. Além desta aparente debilidade do BCE, podemos constatar que teve um comportamento mais instável e menos eficaz que a FED, pois demorou cerca de oito anos para levar a taxa de juro nominal para o valor zero, diminuindo assim a capacidade na atualidade de aumentar a taxa de juro e consequente perda de poder deste instrumento monetário.

Ricardo Bessa

Bibiliografia

https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/key_ecb_interest_rates/html/index. en.html

https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS

[artigo de opinião produzido no âmbito da unidade curricular “Economia Portuguesa e Europeia” do 3º ano do curso de Economia (1º ciclo) da EEG/UMinho]